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이 논문은 주로 선진국들에서 볼 수 있는 금융화현상이 한국에서도 일어났는지 그리고 그것이 기업의 실물투자를 저해하였는지에 관해 실증 분석하는 것을 목표로 한다. 또한 이러한 금융화와 투자의 관계를 기업전략의 변화 중 하나인 아웃소싱의 확대와도 관련지어 검증하였다. 이를 위해 2004～2015년까지 한국증권거래소에 상장된 562개의 기업들로 패널자료를 구성하여 기업의 자산구성변화 등을 살펴보았고 금융활동증가와 기업투자, 그리고 아웃소싱의 관계를확인하기 위해 패널계량분석을 실시하였다. 실증결과, 첫째, 2004년부터 2015년까지 한국기업들은 유형자산에 비해 금융자산소유를 대체적으로 늘렸음을, 그리고 상승하는 금융자산수익률과 하락하는 실물자산수익률에 직면하여 왔음을 확인하였다. 둘째, 이러한 두 자산수익률의 변화는 실물투자의 감소를 초래하였으며 기존의연구에서 주장되었듯이 거시변수의 변동성 내지는 불확실성 또한 실물투자의 위축으로 이어지는 것으로 나타났다. 셋째, 상대적으로 아웃소싱전략을 적극적으로 채택한 기업들을 대상으로한 실증분석에서 금융자산수익률의 상승에 의한 실물투자의 축소가 더 뚜렷하게 나타났다. #금융화 #실물투자 #아웃소싱 #패널계량분석 #불확실성 #Financialization #Real Investment #Outsourcing #Panel data Econometric Analysis #Uncertainty
수업에서 다루는 범위
기관투자자/자산운용사에서 활용하는 Financial Model
국내 연기금/공제회 등 및 해외 사모펀드 등 기관투자자와 자산운용사가 실무에서 작성하는 모델
뉴욕, 홍콩과 같은 수준의 금융 모델링 교육
Jason강사
다년간 국내 실물, 개발 부동산 투자업무를 수행하면서 재무실사 및 투자타당성 분석을 위해 다양한 Financial Model을 만들고 검토하였습니다.
부동산 자산운용사에서 7년간 근무하며 약 4조원 규모의 오피스, 리테일, 호텔 및 복합시설 등 국내 상업용부동산 프로젝트를 검토하여 클로징 업무 및 2,500억원 규모 블라인드펀드 설정 경험이 있습니다. NPS, KKR, Invesco, AEW, M&G, PGIM, Angelo Gordon 등과 업무 경험으로 실제 국내 기관 및 글로벌 투자자가 현업에서 사용하는 Financial Model의 Logic을 이해하고 실제로 작성할 수 있도록 강의하겠습니다.
서울대학교 법학부를 졸업하였으며, 현재 부동산 실물 및 개발자산 투자 및 부동산 사모펀드 실무 업무를 수행하고 있습니다.
Jacob 강사
제 2판교 아이스퀘어 부지에 연면적 약 76,실물투자 000 평의 오피스, 리테일, 호텔, 오피스텔 등의 복합시설을 개발 및 매각하는 판교 아이스퀘어 복합개발사업 (준공 후 가치 약 1조원)에서 초기 단계 사업 구조 및 재무구조 Setting 후 실제 Modeling 작업으로 구현하여 사업성 검토 및 주요 변수의 변동에 따른 민감도 분석 작업을 수행하였으며, 착공시점 시설 선매입 대금 유입 및 PF 대출 실행을 완료 한 후 현재까지 지속적인 사업성 관리를 진행하고 있습니다.
부산 기장군 일원 약 15만평 사업부지에 테마파크, 리테일, 호텔 등을 개발 및 약 50년간 운영하는 오시리아 테마파크 복합개발사업 (총 투자비 약 4,000억원)에서 초기 단계 사업 구조 및 재무구조 Setting 후 실제 Modeling 작업으로 구현하여 사업성 검토 및 주요 변수의 변동에 따른 민감도 분석 작업을 수행하였으며, 착공시점 TRS를 통한 자금조달을 완료 한 후 현재까지 지속적인 실물투자 사업성 관리를 진행하고 있습니다.
아이스퀘어 C1 BL 임대주택 개발사업 (총 매입가 약 1,200억원) 및 성동구 용답동 청년주택 개발사업 (총 투자비 약 2,300억원)에서 임대주택 vehicle 및 재무구조 Setting 후 실제 Modeling 작업으로 구현하여 사업성 검토 및 주요변수의 변동에 따른 민감도 분석 작업을 수행하였으며, 급변하는 관련 정책 등을 지속적으로 모니터링 하며, 본 건 사업들을 핸들링 하고 있습니다.
현재까지 수행한 주요 업무들은 1. 초기 Deal Sourcing 및 Partner사, 투자자, 대주단 탭핑, 실물투자 2. 공모 및 복합개발 사업에서 다수의 관계사 Coordinating 3. 사업 구조 및 재무구조 Setting 진행, 4. 사업성 검토, 민감도 분석 및 IM 작성, 5. vehicle 설정 및 운용 업무, 6. 주주사, 투자자 및 수익자 Q&A 및 요청사항 지속적 대응, 7. 운용 vehicle 이사회, 임시주총, 정기주총 개최, 8. 운용 vehicle 사업계획서 작성 및 외부감사인 대응 등 개발사업에 관하여는 초기 Setting 부터 운용 및 관리 등 까지 모든 과정을 총괄하여 수행하고 있으므로, 이러한 Know-how를 바탕으로 폭넓고 유용한 실무내용을들을 공유하여 드릴 수 있습니다.
아울러, 2016년 부동산 자산운용사에 합류하여, 오피스, 리테일, 호텔, 주거(공동주택, 도시형생활주택, 주거용 오피스텔), 테마파크 등 매우 다양한 상품 및 총 연면적 기준으로 약 10만평 (총 외형 약 1.8조원)에 사업들을 부지 확보 부터 착공까지 시켰으며, 대부분 종류의 부동산 간접투자 vehicle (REF, PFV, REITs)를 설립 및 운용하고 있으며, 현재 총 27개의 주주사 및 수익자 관리를 수행하고 있습니다.
자산배분 투자는 위험자산, 안전자산, 대체자산, 현금 등의 기초자산으로 구성된다. △위험자산 = 주식 △안전자산 = 채권 △대체자산 = 금이 각 자산군의 대표적인 예다. 주식과 채권으로 이뤄진 포트폴리오는 계좌의 변동성을 낮춰서 안정적인 투자성과를 낼 수 있다. 그리고 포트폴리오 내의 자산군들은 상관관계가 낮을수록 기하평균 수익률을 높일 수 있다.
주식과 채권은 모두 기축통화 달러의 명목화폐 시스템 안에서 기본적으로 운용되는 자산이다. 팬데믹 위기 이후인 지금처럼 달러 기축통화의 힘이 약해지거나 대안이 필요한 경우 명목화폐 시스템의 바깥쪽에 있는 대체자산을 실물투자 편입하면 포트폴리오의 다양성을 개선하고 명목화폐 헤징(hedging, 가격 변동으로 인한 손실을 막기 위해 실시하는 금융 거래)의 효과도 얻을 수 있다. 대체자산은 주식과 채권과 상관관계가 낮은 자산을 편입하면 좋다. 대표적인 대체자산으로는 금, 원자재가 있으며 최근 들어 금과 같은 가치 저장 수단으로 주목을 받는 가상자산(비트코인) 등이 있다. 오늘은 대표적 대체자산인 금에 투자하는 방법을 알아보겠다.
금은 대표적으로 1) 금 ETF나 금 펀드 2) 골드 뱅킹 3) 실물 금 4) KRX 금 거래로 투자할 수 있다.
1) 금 ETF나 금 펀드 는 실물 금을 거래하는 것보다 시간이나 장소의 제약 없이 효율적으로 금을 매매할 수 있으며 수수료도 저렴한 편이다. 금 펀드보다는 금 ETF가 주식처럼 직접 매매하기 편리하고 수수료도 조금 더 저렴하다.
2) 골드 뱅킹 은 은행에서 금과 연관된 상품을 거래하는 것을 말한다. 통장거래와 실물거래를 할 수 있는데 통장거래 방식은 금 펀드와 유사하다. 골드 뱅킹은 금 펀드나 ETF와 비교해 수수료가 비싼 편이라 은행에 계좌를 두고 매매한다는 것 빼고는 장점이 없다.
3) 실물 금 은 주화나 주괴(골드바)로 이뤄진 실물 금을 직접 거래하는 것이다. 실물로 금을 매입할 실물투자 때는 10%의 부가가치세를 내야 한다. 골드바나 금 주화는 금을 상품으로 만드는 과정 중에 비용도 따로 발생해 중량 대비 가격이 비싸진다. 그래서 제작비용과 부가세 수수료를 포함하면 사고 나서 금 시세가 20%는 올라야 매도 후 본전일 정도다. 실물 금을 모을 때는 잦은 매매 방식의 단기투자 목적보다는 장기투자와 보험의 성격으로 실물투자 매입한다.
개인 투자자는 골드바보다는 교환하기 편리하고 품질이 보증된 금 주화를 거래하는 경우가 더 많다. 미국이나 영국, 캐나다 등은 지폐처럼 국가에서 금 주화를 직접 발행하고 있다(금 주화로 화폐와 교환도 가능하나 교환 비율이 떨어져서 실제로 화폐로 쓰이지는 않는다). 우리나라도 한국조폐공사에서 골드바를 판매하지만, 공식적으로 발행하는 주화는 없다.
4) KRX 금시장 은 정부의 금 거래 양성화 계획에 따라 한국거래소가 금융위원회의 승인을 받아 2014년에 설립해 운영하는 금 현물시장이다. 현물시장은 상품이 현금과의 교환으로 판매되고 즉시 인도되는 실물투자 시장을 말하는데 한국예탁결제원이 직접 금을 보유한다. 증권사에서 KRX 금 계좌를 개설한 후 HTS로 주식처럼 거래를 할 수 있는 점이 특징이다. 매수와 매도의 호가 갭을 매울 유동성 공급자(LP)도 존재하며, 전반적으로 ETF랑 비슷하게 설계돼 있다.
KRX 금은 금 거래 양성화를 위해서 여러 가지 혜택을 받는다.
1) KRX 금시장은 세제 혜택이 가장 크다. 부가가치세가 없고 양도·배당소득세(15.4%)도 비과세된다. 당연히 금융소득종합과세 대상도 아니다. 관세(3%)가 면제돼 1g당 금 가격이 인하되는 효과도 있다.
2) 주식처럼 편리하게 거래할 수 있다. ETF나 주식을 매매 하듯이 HTS로 가능하다.
3) 실물로 인출할 수 있다. 물론 실물로 찾을 때 부가가치세 10%를 내야 한다. 1,000g 단위로 인출할 수 있으며, 100g 단위로 인출할 수 있는 미니 금도 있다.
4) 종이 금과 실물 금 사이에서 고민이 될 때 대안이 될 수 있다. KRX 금시장은 완벽한 실물 금은 아니지만 현물 금을 바탕으로 한 거래 시장이기 때문이다. 그래도 실물 금을 직접 소유하는 것 만큼의 보험 효과는 기대하기 힘들다.
5) 매매하면서 투자할 때는 KRX 금을 활용하고 보험용으로 소량의 실물 금을 보유하는 식으로 자산배분 투자에 이용할 수 있다.
자산배분 투자에서 금을 대체자산으로 편입할 때는 금 ETF나 금 펀드, KRX 금 중에서 선택하게 된다. 금 ETF는 달러로 금을 사고 싶을 때 같은 미국에 상장된 금 현물 ETF를 매입하거나 개인연금 계좌처럼 국내 ETF로만 거래해야 할 때 주로 쓰인다. 금 펀드는 ETF 투자가 불가능한 계좌에서 사용할 수 있다. KRX 금은 전용 계좌를 따로 만들어야 하는 불편함이 있지만, 세제 혜택과 비용 효율성, 거래 편리성을 모두 고려했을 때 우선적으로 추천된다.
금은 ‘신의 금속’, ‘진정한 돈’이라고 불리며 4,000년 간 인류의 가치저장 수단의 중심 역할을 해왔다. 금을 포트폴리오에 대체자산으로 편입하면 기축통화 명목화폐 시스템(실물투자 주식, 채권)을 헤징할 수 있다. 자산배분 포트폴리오에서도 금을 전술적으로 비중을 조절하며 정기적으로 리밸런싱하면서 투자한다. 보통 전체 포트폴리오의 5~10% 정도의 비중으로 금을 편입하는 게 일반적이다.
전체 자산 중에서 대체자산(금) 투자 비중을 정할 때는 미국 기준금리의 위치와 방향을 참고로 하면 좋다. 금 또한 Fed의 통화정책에 영향을 받기 실물투자 때문이다. 코스톨라니 달걀 모형으로 기준금리의 위치와 방향을 참고해 매크로 시장을 예측하고 대응하게 된다.
1. 금리 고점에서 금리 저점으로 이어지는 ‘금리 인하기’ 에는 금의 비중을 평소보다 서서히 높이고
2. 경제 위기 이후 금리 저점에 도달하면 본격적으로 경기 회복이 시작하게 된다. 금의 비중을 유지한 채로 늘리지 않는다.
3. 그 후 경기가 본격 회복되면 물가가 상승하고 연준은 기준금리 인상을 시도한다. 금의 가격도 고점을 형성하게 된다. 금의 비중을 일부 줄이기 시작한다.
4. 경기가 회복되면 금리는 저점에서 다시 고점으로 이동하게 되고 ‘금리 인상기’ 에는 추세적으로 금은 하락하게 된다. 이때는 금의 비중을 평소보다 많이 줄여둔다.
동적 자산배분으로 투자를 하는 경우 전술적 비중 조절에 따른 대체자산 금 투자의 흐름을 간단히 소개해봤다. 패시브하게 자산배분 투자를 하면 금은 항상 포트폴리오 내에서 일정한 고정 비중을 유지한 채 Fed의 기준금리 사이클에 따라 비중을 조금씩 높이고 낮추는 식으로 투자한다.
현재 기준금리의 위치와 방향, FOMC 성명서의 내용을 종합해 볼 때 경기회복 단계의 마지막인 양적완화 테이퍼링(tapering)이 곧 이어질 예정이며, Fed는 1~2년 이내로 금리인상을 예고하고 있다. 2021년 7월 현재 금을 포트폴리오에 보유 중이라면 가격이 상승할 때마다 조금씩 비중을 낮추면 되겠다.
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밝게 빛나는 구리: 실물 기반의 S&P GSCI® Cash Copper 지수
- 리서치 - Feb 13, 2013
밝게 빛나는 구리: 실물 기반의 S&P GSCI® Cash Copper 지수
1: 소개
구리는 그 고유한 특징 때문에 전력 케이블부터 소비자 전자제품에 이르기까지 여러 제조 업계에서 널리 사용되고 있다 World Bureau of Metal Statistics(2012) 통계에 따르면 2011 년 전 세계 정제 구리 소비는 1,950 만 미터톤이며 이 중 중국이 40%를 차지했다. 2000 년부터 2011 년까지 중국의 수요가 매년 13.5% 증가했는데 이는 세계 평균보다 실물투자 5 배 높다. 이러한 성장의 상당 부분은 발전 부문에서 나타났으며 현재 발전 부문은 중국의 총 최종용도 수요 중 46%를 차지하고 있고 그 뒤를 가전제품과 운송이 뒤따르고 있다.
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지난 10 년간 산업용 금속의 현금 가격이 1 미터톤 당 1,800 달러에서 현재 8,000 달러까지 상승하면서 기관투자자와 개인투자자 모두의 관심을 끌고 있다. 최근까지 구리 시장에 대한 주요 투자 수단은 주식과 선물 계약이다. 그러나 이제 투자자는 새로 출시한 S&P GSCI Cash Copper 지수와 연계된 상품을 선택함으로써 구리에 대해 직접적인 투자를 할 수 있다.
구리 투자에 대한 증가하는 관심에 대응하여 S&P Dow Jones Indices 는 S&P GSCI Cash Copper 지수를 출시했으며 이 지수를 통해 투자자는 선물 계약 거래와 연관된 롤 수익률에 영향을 받지 않고 실물 구리 보유의 수익률을 시뮬레이션 할 수 있다. 또한, 특히 실물 투자를 위해 설계된 이 지수는 구리 보관과 관련된 창고비용을 설명해 준다.
본 내용에서는 다음 주제를 다룬다.
- 구리 시장의 근본적인 동인
- S&P GSCI Cash Copper 지수에 대한 소개
- 지수의 실제 적용
- 구리 수익률과 경제 활동의 연관성
- 지수의 인플레이션 특성
- S&P GSCI Cash Copper 지수에 대한 할당이 다각화 이점을 과거부터 제공해 왔는지의 여부
2: 구리 시장
정제 구리에 대한 중국의 소비가 강한 것에 대해서는 의심의 여지가 없다. 그러나 경제 이론에 따르면 수요 강세가 자동으로 가격 상승을 가져오는 것은 아니다. 그 대신, 가격 인플레이션이 나타나는 이유는 다름아닌 구리처럼 공급이 비탄력적인 상품의 경우 수요 상승과 더불어 적절한 공급 대응이 어렵기 때문이다. 이러한 사실에서 볼 때 구리 시장의 최근 상황을 설명하는데 있어 논란의 여지는 있지만 여러 가지로 수요보다 공급이 중요하다는 결론에 도달한다. 통계는 이러한 주장을 확인해준다. World Bureau of Metal Statistics (2012)에 따르면 지난 10 년 간 주요 광물 산업은 수요가 2.4% 증가한 반면 광물 생산은 연간 1.8%로 미미하게 증가했다. 구리 시장은 지난 10 년 중 7 년 동안 공급이 부족했다.
HOME 집합투자업자 실물자산운용본부
실물자산운용본부
- - 인프라, 자원, 부동산 등 다양한 섹터별 시너지 창출
- - 시장 선점을 통한 주도적 역할
- - 국내외 다양한 네트워크 확보로 시장지위 강화
- - 다양한 PF 및 Deal Structuring 경험
Philosophy 합리적이고 일관성 있는
원칙과 프로세스 고수 Specialist 다양한 경험의 전문가
(변호사, 회계사) 다수 포진 Negotiator 모니터링과 신속한
피드백을 통한 협상 지원 Network 다양한 네트워크 확보로
시장지위 강화
- 프로젝트의 주도적 개발 및 실물투자 관리 (2금융권 최초 BTL Blind 펀드 설정)
- 해외 인프라 투자 선도 (국내최초 글로벌 인프라 펀드 약정)
- 다양한 실물펀드 운용 능력
- - Deal Sourcing, 구조화, 투자자 마케팅 및 사후관리까지 프로젝트 전 과정의 주도적 개발 및 관리
- - 변호사, 회계사, SOC 전문인력 등 다양한 경험의 전문가 구성을 실물투자 통한 Deal Structuring 및 펀드의 효율적 운용
- - 2009년 국토해양부 주관 글로벌인프라펀드 주간운용사로 선정(2,000억원 약정)
- - 다수 프로젝트 검토 경험을 바탕으로 한 해외 인프라 투자 Know-How 보유
- - 발전, 선박, 신재생 에너지 등 실물 프로젝트에 대한 투자 능력 보유
- - 실물 관련 파생상품 펀드 설정 및 운용 경험
- 국내 최초-최대 해외 자원개발 펀드 설정
- 국내 최초 탄소펀드 설정
- 풍부한 경험의 자원 운용 인력
국내 최초 공모형 자원개발 펀드로 성공적 운용 후 청산 (연 IRR 14.6%)
국내 두번째 공모형 유전 펀드로 한국석유공사 보유 미국 멕시코만 해상유전 ANKOR 유전의 지분 인수
국내 최대 공모형 자원개발 펀드로 삼성물산과 함께 미국 텍사스주 육상유전 Parallel유전 인수
- 다양한 유형의 펀드 운용을 통해 풍부한 투자경험 보유 (실물형, PF형, Blind형, 개발형 등)
- - 국내 최초 부동산펀드 설정 및 운용
- - 오피스빌딩, 상업시설, 호텔, 지식산업센터, 골프장 등 다양한 유형의 부동산 투자경험 보유
- - 탁월한 리스크관리 능력으로 실물투자 실물투자 리스크 최소화 추구
- - 업계 최고수준의 사업분석능력을 보유한 부동산 투자전문가 집단
- 지역별, 유형별 다양한 해외 투자 경험 및 선도적인 해외 투자 실적
- - 미국, 호주, 베트남 등 해외부동산 투자 및 운용 경험
- - 개발형, 대출형, 재간접형 등 다양한 해외투자 Track Record
- - 국내 최초 해외개발형 Equity 부동산 펀드 설정 및 운용
- - 글로벌 부동산 네트워크를 갖춘 다양한 해외투자 전문인력 보유
우리 본부는 향후 축적된 경험을 바탕으로 시장 상황에 흔들리지 않고 바르게 성장해
나아가겠습니다. 자본시장통합법의 시행을 금융회사별 전문화가 더욱 필요한 시점에서
실물자산운용본부는 더욱 높은 수준의 만족을 제공하여, 외국금융 자본에 맞서는 든든한
버팀목이 되겠습니다. 이제 우리 본부는 국내 인프라, 자원, 부동산을 비롯한 실물 자산운용업계 최고의 시장지배력을 확보하고 금융시장의 블루오션을 선점하기 위한 힘찬 비행을
시작합니다.
※ 펀드는 운용결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게 귀속됩니다. ※ 과거 운용실적이 미래의 수익을 보장하는 것은 아닙니다. ※ 해외펀드는 환율변동에 따라 투자자산의 가치가 변동될 수 있습니다. 펀드에 가입하시기전에 운용목적, 투자전략, 투자대상, 환매방법 및 보수 등에 관하여 기재된 (간이)투자설명서를 반드시 읽어보시기 바랍니다. ※ 본 상품은 유가, 환율, 생산량 및 개발비 변동 등에 따라 투자자산의 가치가 변동되어 손실을 볼 수 있습니다. ※ 본 상품은 유동성의 위험이 있으며 상장이 되더라도 거래량 부진 등의 사유로 투자자가 원하는 시기에 매매가 이루어지지 않아 환금성이 원활하지 않을 수 있습니다. ※ 본 자료에 기재된 운용전략 및 전망은 시장상황 변동 등에 따라 변경될 수 있습니다. ※ 제공된 자산 보유현황 등의 자료는 2개월전 자료이며, 기재된 운용전략은 시장상황 변동 등에 따라 변경될 수 있습니다. ※ 제공된 모든 정보는 당사의 승인없이 복제되어 유통될 수 없습니다.
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