KDI 경제정보센터
한국금융연구원은 본고에서 최근 미국에서 발생한 총수익스왑 부실화 사태에 대해 살펴보고 이에 따른 시사점을 제시하고자 하였다.
- 최근 미국에서 발생한 총수익스왑 부실화 사태에서 월가 패밀리오피스인 아케고스는 총수익스왑 매수자로서 레버리지 및 고수익 달성 극대화 및 익명성 유지를, 투자은행들은 총수익스왑 매도자로서 높은 수수료 및 이자 수익 확보와 더불어 자본금 적립 부담 완화를 이점으로 향유했던 것으로 드러남.
- 총수익스왑은 투자은행이나 증권회사 등 총수익 매도자가 총수익 매수자인 투자자를 대신하여 주식 등 금융자산 포트폴리오를 기초자산으로 매입·구성하고, 동 기초자산의 변동으로 인해 발생하는 이익이나 손실은 투자자에게 귀속되도록 하는 대가로 총수익 매수자인 투자자로부터 수수료나 이자를 취득하는 구조로 되어 있음.
- 아케고스의 경우 운용자산은 약 100억 달러에 불과한 데 비해 투자계약 노출총액은 운용자산의 3배에 달하는 약 300억 달러로, 이는 대략 12개 투자은행들과 체결한 총수익스왑 계약을 통한 레버리지 확대로 주로 기인함.
- 아케고스는 주식을 직접 매입 및 보유하지 않고 총수익스왑 계약을 활용함으로써 레버리지 및 고수익 달성 가능성을 극대화함은 물론 익명성을 유지하는 이점을 향유할 수 있었음.
- 투자은행들 역시 초저금리 환경 하에서 총수익스왑 계약의 확대를 통해 상대적으로 높은 수수료 및 이자 수익 확보가 가능했음은 물론 총수익스왑 대출은 공식적인 통계에도 잡히지 않아 자본금 부담 등에서도 자유로울 수 있었음.
- 향후 미국 증권거래위원회는 금융시스템의 불안정성 증대를 차단하는 데 초점을 맞춰 총수익스왑 계약에 대한 투명성을 제고함과 아울러 상대방위험 확인의무 등 투자은행들의 위험관리체계를 강화하는 방향으로 규제 개선에 착수할 가능성이 높은 것으로 전망됨.
레버리지로 수익 극대화
(~2022-07-14 23:59:00 종료)
--> 6일 개별주식선물 시장이 열린다.
새로운 투자 기회가 생긴다는 점 외에도 지난 1996년 코스피 200 선물이 상장된 지 12년 만에 지수선물·옵션과 주식선물·옵션으로 주식 관련 파생상품의 라인업이 완성된다는 점에서 더 의의가 깊다.
또 앞으로는 지수를 예측하는 데 있어서도 주식 선물이 변수가 될 전망이다. 이번에 신규 상장되는 15종목은 코스피 전체 시가 총액의 40%를 넘기 때문에 지수 방향성을 좌우할 수도 있다.
개별주식선물이란 시가총액 상위의 우량주인 삼성전자, 현대자동차, 포스코 등 15종목을 기초로 선물거래를 하는 것이다. 해당 종목의 주가가 오를 것 같으면 주식 선물을 사 놓고 하락할 것 같으면 미리 파는 것이다.
기존 지수선물이 증시 전체의 방향성을 읽어야 했다면 주식 선물은 개별 종목의 등락을 예측하면 된다. 상장종목 수는 일단 15개로 시장의 기대치에는 다소 못 미쳤지만 시장 상황에 레버리지로 수익 극대화 따라 그 수를 늘려갈 것으로 전망되고 있다.
주식 선물의 가장 큰 장점은 수익을 극대화시킬 수 있는 레버리지 효과가 크다는 점이다.
주식 선물의 위탁증거금률은 18%. 18만원으로 100만원어치의 주식을 거래하는 것과 같아 5.6배의 레버리지 효과가 발생하게 된다. 최소 거래단위는 1계약으로 이는 현물 주식 10주에 해당한다.
비용효율적인 측면에서도 경쟁력이 있다. 현물을 사거나 팔 때는 0.3%의 거래세가 붙지만 선물 거래에는 세금이 없다.
주식선물의 결제월과 최종거래일은 주가지수 선물과 동일한 3, 6, 9, 12월의 두 번째 목요일이다. 따라서 다음달 만기일부터는 ‘세’ 마녀의 날이 아닌 지수선물·옵션, 주식 선물·옵션의 ‘네’ 마녀의 날(쿼드러플 위칭 레버리지로 수익 극대화 데이)을 맞을 준비를 해야 한다.
■파생시장에 ‘스타상품’으로 떠오를까
주식선물이 상장되면서 시장의 관심은 과연 투자자들의 유용한 투자처로 자리잡을 수 있느냐다. 지난 2002년 상장한 개별주식옵션이 완전히 실패했기에 일부 우려감이 있는 것도 사실이다.
기법의 단순함과 효율성을 앞세워 빠르게 성장하고 있는 해외 사례뿐 아니라 국내 투자자들의 파생상품에 대한 이해도나 경험에 비춰볼 때 일단 주식선물의 미래는 밝을 것으로 점쳐지고 있다.
신영증권 한주성 연구원은 “주식 선물이 제공할 수 있는 레버리지와 이론가 괴리를 활용한 차익거래 기회에 대한 시장의 욕구가 높은 편”이라며 “그동안 지수 선물(코스피 200)을 활용하던 투자자들은 물론 신규 투자자들의 참여가 기대된다”고 밝혔다.
주식 선물로 개인투자자도 차익거래나 헤지거래를 할 수 있게 된다. 또 극히 일부에게만 허용된 공매도 효과(대주거래, 대차거래)도 볼 수 있다.
굿모닝신한증권 서준혁 연구원은 “개인투자자에게는 유명무실했던 주식 공매도나 대주거래를 대체해 주가 하락기에도 추가이익 또는 하락위험을 회피할 기회를 제공할 것”이라며 “투자전략을 한층 더 다양화할 수 있는 계기가 될 수도 있다”고 설명했다.
거래 활성화에 관건인 유동성 역시 유동성공급자(LP)제도 도입으로 확보하겠다는 게 거래소의 계획이다. 15개 주식선물 전 종목에 대해 최소 1개 이상의 시장조성자가 선정됐으며 최장 2년간 거래유동성을 공급해 시장 활성화에 나서게 된다.
[서울=뉴시스] 김금보 기자 = 14일 코스피가 전 거래일(2504.51)보다 31.55포인트(1.26%) 내린 2472.96에 개장했다. 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전 거래일(1284.0원)보다 7.5원 오른 1291.5원에 출발했다. 14일 오전 레버리지로 수익 극대화 서울 중구 하나은행 딜링룸 전광판에 지수가 표시되고 있다. 2022.06.14. [email protected]
[서울=뉴시스] 김경택 기자 = 코스피가 19개월 만에 2500선 밑으로 떨어졌지만 개미 군단은 지수 반등에 대거 베팅하고 있다. 개인투자자는 이달 들어 삼성전자를 비롯해 레버리지 상장지수펀드(ETF)를 사들이며 증시 회복을 점치고 있는 반면 기관은 지수 하락 시 수익이 나는 일명 곱버스(인버스 2배) ETF를 대거 순매수하며 추가 하락 가능성에 무게를 싣고 있다.
14일 한국거래소에 따르면 최근 개인투자자들의 매수세가 삼성전자와 KODEX 레버리지로 수익 극대화 레버리지에 집중되고 있다. 개인들은 이달 들어 전날까지 삼성전자 주식 2조2070억원 순매수했고, KODEX 레버리지를 4117억원 사들였다. 이 기간 각각 순매수 1·2위다.
개인투자자들이 삼성전자와 KODEX 레버리지를 집중적으로 매수하고 있는 것은 향후 증시가 반등할 수 있다는 기대감이 깔려있는 것으로 보인다.
KODEX 레버리지의 경우 지수 상승 시 수익이 극대화되는 상품이고, 삼성전자 역시 연일 52주 신저가 흐름을 나타내고 있어 기술적 반등 가능성이 높아지고 있기 때문이다. 특히 개인 순매도 1위에 KODEX 200선물인버스2X가 이름을 올리고 있는 것도 비슷한 이유다.
반면 기관투자자는 오히려 지수 하락에 베팅하는 KODEX 200선물인버스2X를 2902억원 순매수하며 가장 많이 사들이고 있다. 삼성전자와 KODEX 레버리지는 각각 순매도 1·2위다.
KODEX 200선물인버스2X는 투자자들이 곱버스라고 부르는 상품으로 코스피200 선물지수를 역으로 2배 추종해 코스피200 하락분의 2배 만큼 수익이 나도록 설계됐다 국내 증시 변동성이 연일 확대되고 있는 가운데 시장을 바라보는 개인과 기관의 시각차가 상당한 것이다.
수익률 측면에서는 기관이 높은 수익을 거뒀을 것으로 추정된다. KODEX 200선물인버스2X의 주가는 이달 들어 2565원에서 2940원으로 14.6% 레버리지로 수익 극대화 상승하며 52주 신고가 행진을 이어가고 있다. 반면 개인투자자들이 주로 사들인 삼성전자는 이달에만 6만7400원에서 전날 6만2100원으로 7.86% 떨어졌고 KODEX 레버리지 역시 1만8995원에서 1만6425원으로 13.53% 수직 낙하했다.
한편 기관이 증시 하락에 직접적으로 베팅하고 있다고 일반화하기는 어렵다는 관측도 나온다. 곱버스 ETF를 담은 상당수 물량이 유동성공급자(LP)로부터 나온 것으로 추정되기 때문이다.
실제 증권사는 ETF에 대해 매수 또는 매도를 통해 유동성 부족을 해소하는 역할을 한다. 최근 KODEX 200선물인버스2X의 수급 현황을 살펴봐도 기관 가운데 투신, 은행, 기타법인 등은 매도세를 이어오고 있는 반면 금융투자(증권사)만이 나홀로 매수세를 이어오고 있다. 이날 코스피 역시 장 초반 개인투자자들은 순매도하고 있지만 기관투자자들은 순매수하며 지수 낙폭을 줄이고 있다.
레버리지로 수익 극대화
처음 코로나가 중국에서 시작되어 한국과 일본에 퍼졌을 때에는 발병 국가를 제외하고는 거의 신경을 쓰지 않았다. 그래서 발병 국가들의 증시는 많이 출렁거렸지만 미국과 유럽은 괜찮았다. 아니 괜찮은 정도가 아니라 신고가를 경신하며 날아가고 있었다. 이때 테슬라도 엄청난 상승을 보이며 나스닥의 가파른 상승을 이끌었다. 동시에 한국 증시에도 반도체와 2차 전지 관련 주들이 신고가를 경신하며 코스피와 코스닥을 주도하고 있었다.
그런데 코로나가 쉽게 잠재워지지 않고 코로나로 인하여 글로벌 서플라이 체인이 무나질지도 모른다는 우려가 스멀스멀 기어올랐다. 그러더니 유럽과 미국이 갑자기 3% 이상 하락하였다. 보통 고점 대비 10-15%이상 빠지면 조정 국면에 이른다고 보는데 그런 상황이 오게 된 레버리지로 수익 극대화 것이다. 분위기가 심상치 않았다. 유튜브 선생님들 중에도 잘못하면 금융위기가 올 수 있다면서 조심스럽게 의견을 내비치는 분들이 나타나기 시작했다. 그러나 대다수의 선생님들은 단순 조정이기 때문에 분할 매수의 기회로 삼아야 한다고 이야기했다.
그 중에 김장섭이라는 분의 이야기를 듣게 되었다. 이 분에 따르면 미국 시장이 한 달에 3% 이상 하락을 4번 하게 되면 대공황 혹은 금융위기 신호라고 말씀하셨다. 그리고 2008년 9월 미국의 주가 변동을 보여주셨다. 그래서 실제로 2020년 2월 미국 시장이 어떻게 변동했는지 엑셀에 직접 적어서 하락 폭을 체크했다.
그랬더니 나스닥을 기준으로 -3.71%, -2.77%, -4.61%, -2.99% 의 숫자가 보였다. 김장섭이라는 분에 따르면 3% 이상 하락한 경우는 두 번이었다. 그러나 2.77%나 2.99%도 어떻게 보면 레버리지로 수익 극대화 거의 3%에 근접한 숫자이기 때문에 유의미하다는 생각이 들었다. 또한, 김장섭 선생님은 2월에 3% 하락이 3번 발생하더라도 3월이 되면 카운트를 다시 시작해야 된다고 하셨다. 즉, 2월에 3% 이상 하락이 3번 일어나고 3월에 3% 이상 하락이 3번 레버리지로 수익 극대화 일어라도 한 달에 4번 발생한 것이 아니기 때문에 큰 문제는 아니라는 것이었다.
그렇지만 내 생각은 조금 달랐다. 이렇게 월별로 시간을 나누는 것은 크게 중요하지 않다는 생각이 들었다. 2008년 9월 서브프라임 사태 직전 13일 동안 3% 이상 하락이 4번 발생했고 5일 뒤에 -9.14%라는 대폭락이 있었는데 마찬가지로 월별로 기준을 나누기보다는 13일 동안 3% 이상 하락이 4번 발생하면 이는 비슷한 사건의 신호라는 생각이 들었다. 그래서 조만간 7% 이상의 대폭락이 잘하면 나타날 수도 있겠다는 생각이 들었다.
여기까지 생각이 미치자 인버스를 단단히 홀딩하면서 수익을 극대화하는 전략을 세우게 되었다. 인버스 정리 시점은 바로 코스피나 코스닥에 사이드카, 혹은 써킷브레이크가 걸리는 날 익일로 잡았다. 바로 그 날이 개인들 반대매매가 나오는 날이었기 때문이다. 역사적으로도 사이드카가 걸리면 다음날 반대매매 물량 나오고 양봉 전환하는 형태를 많이 보였었다.
지금 현재 개인 신용잔고 10조에 가까웠기 때문에 레버리지로 수익 극대화 신용잔고가 9조 혹은 8조까지 떨어져야 바닥이라는 생각도 들었다. 아니면 3월 12일 선물옵션 만기일 혹은 13일에 정리하는 것도 좋겠다는 생각이 들었다. 현재 외국인이 하방으로 포지션을 단단히 구축한 상태였기 때문이다.
그래서 현재 자산을 최소 4.5억 혹은 그 이상으로 늘린다음, 다른 증권 계좌를 개설하여 다시 스탁론을 받을 계획을 세웠다. 그렇게 하면 총 운용자금을 7억-10억으로 늘릴 수 있기 때문이다. 그다음 코스피와 코스닥 레버리지를 분할 매수할 계획이었다. 그럼 올해 말까지 최소 50% 이상 수익이 날 것이라 예상되었다.
지난달 가장 높은 수익을 거둔 상장지수펀드(ETF)는 미국의 나스닥100 지수를 2배로 추종하는 상품인 것으로 나타났다. 개인 순매수 거래가 많았던 ETF는 중국의 전기차 기업에 투자하는 상품과 원유 선물을 거꾸로 추종하는 '인버스' 상품 등이었다.
■ 나스닥100 2배 추종 레버리지 ETF, 수익률 20% 상회
4일 한국거래소에 따르면 지난달 가장 많이 상승한 ETF는 'TIGER 미국나스닥100레버리지(합성)'로 21.02%의 수익률을 기록했다. 이외에도 높은 수익률을 기록한 상위 5개 ETF 모두 해외주식형 상품이었다.
지난 2월 말 러시아의 우크라이나 침공으로 깊어진 미국 증시 침체는 3월 초중순 저점을 지난 뒤 큰 폭으로 반등했다. 'TIGER 미국나스닥100레버리지(합성)'는 나스닥100 지수를 추종한다. 나스닥 100지수는 기술주 중심의 나스닥 시장 상장 종목 중 시가총액이 크고 거래량이 많은 100개 비금융 업종대표기업으로 이루어진 지수다. 이 상품은 해당 지수가 1% 오르면 2% 상승, 1% 떨어지면 2% 하락하는 2배 레버리지 상품으로 이 시기 상승폭의 2배 수준의 수익을 냈다.
이로 인해 'ARIRANG 글로벌수소&차세대연료전지MV' 역시 20%를 넘는 수익률을 기록했다. 이 상품은 플러그파워(Plug Power) 10.6%, 블룸에너지(Bloom Energy) 9.5%, 넬(NEL ASA) 8.14% 등 해외 수소 관련 기업을 편입하고 있고, 국내 기업인 두산퓨얼셀(4.4%), 일진하이솔루스(3.4%)도 담고 있다.
다만, 수익률 상위권에 오른 해외지수를 추종하는 ETF들은 모두 일반계좌로 투자할 때 매매차익에 대해 15.레버리지로 수익 극대화 4%의 세금이 붙는다. 다만 연금계좌에서는 매매차익이 발생해도 당장 과세하지 않고 인출하거나 연금을 수령하는 시점에 세금이 부과돼 과세를 미뤄 복리효과를 얻는 과세이연 혜택을 누릴 수 있다.
■ 중국 전기차 기업 저가매수세 유입…유가는 하락에 '베팅'
지난달 가장 많은 개인들이 순매수한 ETF는 중국의 전기차 관련 기업에 투자하는 'TIGER 차이나전기차 SOLACTIVE'(1,652억원)였다. 중화권 증시의 하락세가 두드러진 기간 개인들이 저가 매수를 노리고 진입한 것으로 풀이된다. 중국 본토 기업 주식 중 50곳을 추려 산출한 홍콩H지수는 지난달 중순 전년 대비 40% 넘게 폭락한 바 있다.
유가 하락에 베팅하는 '원유 인버스' ETF로의 자금 유입도 많았다. 개인들은 'KODEX WTI원유선물인버스(H)'(957억원)와 'TIGER 원유선물인버스(H)'(947억원)를 합쳐 1900억원 이상 순매수했다. '원유 인버스' ETF로 묶어서 고려하면 사실상 가장 많은 자금이 들어온 것이다.
지난달 국제유가는 우크라이나 사태로 인해 8년 만에 레버리지로 수익 극대화 100달러를 넘어서는 등 이상 급등 현상을 보였다. 개인들은 이를 일시적으로 보고 유가가 떨어질 것이라 전망해 하락에 베팅하는 인버스 레버리지로 수익 극대화 레버리지로 수익 극대화 상품에 투자한 것으로 분석된다. 하지만 지난달 초 100달러 수준이던 (WTI)는 급등락을 거쳐 현재도 비슷한 수준에 머무르고 있다.
김해인 대신증권 연구원은 "최근 유가 급등으로 인해 결제월이 멀수록 선물가격이 낮아지는 (백워데이션) 상황"이라며 "롤오버를 수차례 거치는 레버리지로 수익 극대화 장기간 투자를 할 경우, 실제로 유가가 하락한다고 해도 유가 인버스ETF의 수익률은 유가의 -1배보다는 부진할 수 있다"고 설명했다.
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