옵션 전략의 유형

본 논문은 국내시장에서 KOSPI200 지수, 무위험채권, KOSPI200 옵션을 결합하여 다양한 투자전략을 설계하고, 이들의 성과를 분석하였다. CBOE 등 선진 시장에서는 이미 이러한 투자전략의 성과를 지수화하여 “옵션전략지수(SBI)”라는 이름으로 매일 발표하고 있으며, 이는 옵션 투자를 수행하는 많은 기관투자자들의 벤치마크로써 널리 활용되고 있다. 국내에서도 최근 들어 한국거래소에 의해 옵션전략지수가 일부 계산․ 발표되고 있으나, 제한된 특정 유형에 대해서만 발표되고 장기성과를 분석하기에는 산출기간이 매우 짧다는 한계가 존재한다. 본 연구는 이러한 갭을 메우기 위해 2004년 1월 ~ 2017년 3월까지의 자료를 토대로 12종의 옵션전략지수를 직접 산출하고, 투자성과를 분석하였다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 12종 중 9종의 옵션전략지수들은 위험 대비 수익성 지표가 탁월하여 개별성과가 우수한 것으로 나타났다. 둘째, 옵션전략지수들은 포트폴리오 관점에서도 추가적인 경제적 효용을 창출하는 데 기여할 수 있음을 확인하였다. 즉 주식과 무위험채권으로만 구성된 포트폴리오보다 옵션전략지수에 대한 투자까지 허용하여 새롭게 구축한 포트폴리오의 성과가 월등히 우수한 것으로 나타났다. 본 연구는 국내 주가지수옵션이 단기적 투기수단이 아닌 중장기 투자수단으로써 활용될 수 있는 가능성을 탐색하였다는 점에서 중요한 의미를 가진다. 특히 CBOE 등 거래소에서 발표하는 옵션전략지수를 그대로 차용하여 분석한 해외 선행연구들과는 달리 옵션 거래자료를 기초로 직접 옵션전략지수를 산출하였다는 점에서도 중요한 차별성이 있다.

This paper develops “Strategy Benchmark Index (SBI)” using KOSPI200 options data from January 2004 to March 2017, and then investigates their performances. The SBIs were constructed in the same way as those published daily by CBOE. To effectively analyze the performance of these SBIs, we classified them into four types : (1) Return enhancement SBIs (six indices), (2) Volatility trading SBIs (two indices), (3) Directional trading SBIs (two indices) and (옵션 전략의 유형 4) Other SBIs (two indices). The return enchancement SBIs include bechmark indices tracking the performance of various covered call strategies and put writing strategies, which are generally used to increase investment returns. The volatility trading SBIs include benchmark indices tracking the performance of well-known volatility trading strategies such as butterfly spread and condor. Benchmark indices tracking the performance of various types of zero-cost collar strategies are classified into the directional trading SBIs. Our empirical results are as follows. First, the risk-adjusted performances of nine SBIs of the total twelve SBIs constructed from KOSPI200 index options has been shown to be great. Second, from a portfolio perspective, some SBIs can be helpful to improve the portfolio performance of CRRA(Constant Relative Risk Aversion) investors. These results imply that passive investment strategies with KOSPI200 index options can provide additional benefits that both equities and bonds do not provide. Third, even when we use the traditional mean-variance framework other than expected utility theory to verify 옵션 전략의 유형 the economic benefit of the SBIs, our empirical results are found to be still valid. In conclusion, our results suggest that some passive investment strategies using KOSPI200 index options would be beneficial to long term investors.

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타겟팅은 광고를 볼 수 있는 사용자를 결정하고, 예산은 얼마나 많은 사용자들이 광고를 보는지를 결정하며, 입찰은 해당 사용자가 수행하기를 원하는 작업을 결정합니다.

옵션 계약이란 무엇인가요?

옵션 계약은 거래자가 특정 날짜나 그 이전에, 미리 정해진 가격으로 자산을 구매하거나 판매할 수 있게 하는 계약입니다. 선물 계약과 유사해 보일 수 있지만, 옵션 계약에서 구매자가 자신의 포지션을 실행할 의무가 없습니다.

옵션 계약은 주식, 암호화폐와 같은 다양한 기초 자산에 기반할 수 있는 파생 상품입니다. 이러한 계약은 재무 지표에서도 파생될 수 있습니다. 일반적으로 옵션 계약은 기존 포지션과 투기 거래에서 위험을 헤징(hedging)하기 위해 사용됩니다.

옵션 계약은 어떻게 작동하나요?

풋(put)과 콜(call)이라는 두 가지 기본 옵션이 있습니다. 콜 옵션은 계약 보유자에게 기초 자산을 구매할 수 있는 권리를 부여하는 반면, 풋 옵션은 판매할 수 있는 권리를 부여합니다. 보통 거래자들은 기초 자산의 가격이 오를 것이라 예상할 때 콜에 들어가며, 옵션 전략의 유형 옵션 전략의 유형 반대로 가격이 내려갈 것이라 예상할 때 풋에 들어갑니다. 또한 거래자는 가격이 안정적으로 유지되기를 바라며 콜과 풋을 사용할 수 있으며 -또는 두 유형을 조합하여- 시장 변동성을 따르거나 이에 반하여 베팅할 수도 있습니다.

옵션 계약은 규모, 만기일, 행사 가격, 프리미엄이라는 최소 4가지 구성 요소로 이뤄집니다. 첫째, 주문 규모는 거래되는 계약의 수를 의미합니다. 둘째, 만기일은 이후에는 거래자가 더는 옵션을 실행할 수 없는 날짜입니다. 셋째, 행사 가격은 해당 자산이 구매되거나 판매되는(계약 구매자가 옵션을 실행하기로 결정할 경우) 가격입니다. 마지막으로, 프리미엄이란 옵션 계약의 거래 가격입니다. 이는 투자자가 선택의 기회를 얻기 위해 반드시 지불해야 하는 금액을 나타냅니다. 구매자들은 프리미엄 가격에 따라 판매자들로부터 계약을 확보하는데, 이는 만기일이 다가옴에 따라 지속적으로 변하게 됩니다.

일반적으로 행사 가격이 시장 가격보다 낮다면, 거래자는 기초 자산을 할인된 가격에 구매할 수 있고, 프리미엄을 계산에 포함시킨 다음에, 이익을 내기 위해 계약을 실행할 수도 있습니다. 하지만 행사 가격이 시장 가격보다 높다면, 보유자는 계약을 실행할 이유가 없기 때문에, 해당 계약은 무용지물로 간주됩니다. 계약이 실행되지 않으면, 구매자는 해당 포지션에 진입할 때 지불했던 프리미엄만을 잃게 됩니다.

구매자들이 자신들의 콜과 풋을 실행하거나 실행하지 않을 수 있는 반면, 판매자는 구매자의 결정을 따라야 한다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 콜 옵션 구매자가 계약을 실행하기로 한다면, 판매자는 해당 기초 자산을 판매해야 할 의무가 있습니다. 이와 마찬가지로, 풋 옵션 구매자가 계약을 실행하기로 한다면, 판매자는 계약 보유자로부터 기초 자산을 구매해야 할 의무가 있습니다. 이는 판매자가 구매자에 비해 더 많은 위험에 노출되어 있음을 의미합니다. 구매자는 계약에 지불한 프리미엄에 손실이 한정되지만, 판매자는 자산의 시장 가격에 따라 훨씬 많은 손해를 볼 수 있습니다.

일부 계약은 거래자에게 만기일 전에 언제든 선택권을 행사할 수 있는 권리를 부여합니다. 이는 보통 미국식 옵션 계약을 일컫습니다. 반대로, 유럽식 옵션 계약은 만기일에만 계약이 실행될 수 있습니다. 그러나 이러한 명칭의 차이가 지리적 위치와는 아무런 관계가 없다는 점에 기억할 필요가 있습니다.

옵션 프리미엄

프리미엄 가격은 여러 요인에 따라 결정됩니다. 단순화를 위해, 옵션의 프리미엄이 기초 자산 가격, 행사 가격, 만기일까지 남은 시간, 해당 시장(또는 지수)의 변동성이라는 네 가지 요소에 의해 좌우된다고 가정해보겠습니다. 네 가지 구성 요소는 다음 표에 설명된 것처럼, 콜과 풋 옵션의 프리미엄에 서로 다른 영향을 미칩니다.옵션 전략의 유형

[금융 NCS 공부합시다] 파생금융상품은 실물 아닌 권리를 사고 팔죠…계약형태 따라 선물·옵션·스와프 등으로 나뉘죠

김상민 선임연구원 (와우패스 취업적성연구소) 와우내일배움카드 (무료수강) : http://hrd.wowpass.com/Wanaeca 파생금융상품은 주식과 같이 실물을 사고 파는 것이 아니라 권리를 사고 파는 금융상품이다. 계약 형태에 따라 선도거래, 선물, 옵션, 스와프 등으로 구분할 수 있다. 거래 장소에 따라선 장내거래와 장외거래로 구분된다.

대표적인 출제 유형

(A) 선물거래와 선도거래의 차이점을 물어보는 유형: 선물거래와 선도거래에 대한 다음 설명 중 올바르지 않은 것은?

① 선도거래는 계약 대부분이 만기일에 실물 인수도로 정산된다.
② 선물거래는 거래비용으로 bid-offered 스프레드가 적용된다.
③ 선물거래는 일일정산제도가 있으나 선도거래는 일일정산제도가 없다.
④ 선물거래는 거래소가 계약 이행을 보증해 주므로 신용상의 위험이 전혀 없다.

선물거래는 거래소가 계약 이행을 보증해 주는 것이 아니라, 계약의 중개를 할 뿐이다. 따라서, 신용상의 위험은 여전히 존재한다.

(B) 주가지수 옵션에 대한 특징을 물어보는 유형: 주가지수옵션의 개요에 대한 설명으로 옳지 않은 것은?

① 옵션 행사 즉시 기초자산가격과 행사가격의 차이로 얻을 수 있는 가치를 내재가치라고 한다.
② 행사가격에서 내재가치를 뺀 것을 시간가치라고 한다.
③ 옵션의 경우 권리행사의 포기가 불가능하다.
④ 미리 옵션 전략의 유형 지정한 가격을 행사가격이라고 한다.

옵션의 경우 권리만 존재하므로 권리행사의 포기가 가능하다.

-내재가치 : 행사가격과 시장가격의 차이

-시간가치 : 기초자산가격의 변동이 옵션가치상승(권리)에 대해 지불하고자 하는 금액

(C) 선물옵션 전략을 물어보는 유형: M증권의 파생상품 트레이더는 모니터를 주시하고 있었다. 코스피200지수가 295.20으로 시작했으나 하락할 것으로 예상이 된다. 이런 경우 해당 트레이더가 활용할 수 있는 전략으로 옳지 않은 것은?

① 선물매도
② 콜옵션 매도
③ 풋옵션 매수
④ 커버드콜 매도

커버드콜 매도는 주식 현물을 매수함과 동시에 이 종목에 대한 콜옵션을 매도하는 전략으로 일종의 헤지전략이다. 풋매도와 비슷한 효과를 주는 합성전략이므로 시장이 하락할 것에 대비한 전략으로는 바람직하지 않다.

[금융 NCS 공부합시다] 파생금융상품은 실물 아닌 권리를 사고 팔죠…계약형태 따라 선물·옵션·스와프 등으로 나뉘죠

시험 준비의 포인트

은행권 시험에서 가장 기본적으로 물어보는 유형은 1번이다. 선물과 선도거래의 차이점을 통해 여러 가지를 한 번에 확인할 수 있기 때문이다. 2번은 옵션상품에 대한 특징을 물어보는 유형이다. 기본적인 유형이므로 반드시 체크하고 있어야 한다. 3번은 선물옵션에 대한 기본적인 이해와 상품구조를 알고 있어야 한다. (계산 문제로도 자주 출제된다.) 종합하면 파생상품시장의 구분 및 선물과 옵션 시장의 특징에 대해서 잘 이해하고 있어야 한다.